兴业证券发布研究报告称，兴业维持（01177）“买入”评级，证券中国制药考虑到布地奈德降价的维持影响以及有限的空白人群数量，预计未来两年科兴新冠疫苗的生物收入将有所下滑，对公司盈利贡献也将逐步降低，买入目标下调2022/23年收入及归母净利润至311.47/347.83亿元以及59.81/54.91亿元，评级预计2024年为394.77亿元以及57.74亿元，价港目标价6.77港元，兴业对应2022-24年为17.85/19.44/18.49倍市盈率。证券中国制药

报告中称，维持2021年全年公司实现营业收入268.61亿元，生物同比增长13.6%；归母净利润146.08亿元，买入目标同比增长427.2%。评级导致归母净利润大幅增加的价港原因主要是联营/合营公司盈利增加。剔除联营公司和合营公司盈利及相关税项124.35亿元，兴业以及非经常性损益调整-7.58亿元后，归母净利润为29.31亿元，同比增长26.6%，主营业务依然保持较好增长。

报告提到，截至2021年底，公司累计已有临床批件、正在进行临床试验以及申报生产的在研产品总计417个。创新药方面，公司预计22年PD-1单抗的销售收入有望超过10亿元。在BD方面，公司亦取得突破性进展：1）向美国Graviton公司授予公司自主研发的治疗纤维化的创新药TDI01在大中华区以外市场的开发和商业化权利；2）以1.1亿美元的对价收购Softhale，布局下一代软雾吸入设备（SMI）；3）搭建新一代mRNA平台，主要开发HPV疫苗和新冠疫苗等。随着未来三年公司创新管线加速上市，该行预计公司的收入结构有望进一步优化，同时借助BD全面布局前沿技术领域如mRNA，为长期研发创新提供新的支撑点。

风险提示：产品上市进度不及预期，政策风险，重大战略决策失误风险。