1、光大观氛纵观7月，期货LME和SHFE镍表现先抑后扬，镍宏暖LME镍最终实现涨幅4.86%至23800美元/吨，围弱SHFE镍则下跌3.07%至181400元/吨。化镍7月份，光大观氛在宏观悲观情绪主导下，期货基本面辅助下，镍宏暖镍价最终跟随整体有色的围弱行情继续回归，最终镍价回到挤仓前价格，化镍挤仓影响已基本消散。光大观氛之后，期货随着欧美央行加息逐步落地，镍宏暖市场偏空氛围开始扭转，围弱基本面方面镍持续去库下现货升水高居不下，化镍镍价最终止跌，并扭转颓势开始大幅反弹。

2、基本面来看，7月份不锈钢排产计划下滑至250万吨水平，同比去年减产达40万吨；硫酸镍耗镍量小幅提升，但仍低于预期水平，从下游产量去反推用镍量，意味着镍需求从下滑逐渐转为负增长。从供应方面来看，6月份原生镍供应环比小幅下滑，但同比增速仍比较大；下半年印尼镍生铁存在产能继续放量预期，且主要集中在三季度。供增需减对镍价回归起到引导作用。同时，镍中间品产能也有落地，将继续取代镍豆成为硫酸镍主要原材料。因此以目前的下游需求态势，较难匹配目前的镍供应，成为市场看空镍价下跌的基本面因素。8月投资者要关注不锈钢利润修复情况以及排产计划是否存在提升的可能性。

3、下半年镍预期是由紧平衡到过剩的过程，但从一级镍品到目前为止库存持续去化，市场期待的镍全面过剩始终没有在显性库存上得以持续体现，所以当宏观片悲观氛围减弱，市场重新关注基本面之时，镍的持续去库会得到重新考量，波动性也会明显提升。另外，目前的不锈钢减量已造成库存的持续去库，这可能意味着不锈钢基本面已得到较好修复，已目前的不锈钢低产量较难满足市场的需求，存在后期继续涨价和增产的可能性。从历史走势来看，不锈钢产业链每一次较大幅度的反弹都是LME或上涨带动，所以后期投资者要关注镍价上涨能否撬动不锈钢和镍生铁涨价，否则本轮镍价反弹的持续性可能不会太长。最后，笔者认为后期镍做空的安全边际，一是镍实现持续累库，二是当不锈钢排产计划提升之后，市场或因担忧不锈钢再度累库风险，而使得产业链再度承压，二者取其一即可。