蔚来登陆新交所：先谈自动驾驶，再谈钱？

作者 | 吴晓宇

继登陆港股与小鹏、再谈钱理想会师后，蔚登蔚来又率先叩响新交所的陆新大门。

5月20日，交所驾驶蔚来在新加坡交易所主板成功上市，先谈正式开始挂牌交易，自动股票代码为“NIO“。再谈钱现场，蔚登一位澳门车主代李斌敲钟，陆新蔚来成为全球首个三地上市的交所驾驶车企，同时也是先谈首个同时在纽约、香港、自动新加坡上市的再谈钱中国企业。

蔚来本次上市采用介绍上市的蔚登方式，不涉及新股发行及资金募集。陆新不过，新交所上市的A类股可与纽交所上市的美国存托股实现完全互换。

蔚来不仅完成在新交所上市，蔚来创始人、董事长、CEO李斌还宣布，蔚来将在新加坡建立人工智能与自动驾驶研发中心，进一步完善蔚来的全球研发与业务布局。

受登陆新交所影响，蔚来美股盘后价格上涨超5%。5月20日开盘，蔚来港股股价上涨3.32%，开盘后一路走高，截至发稿，蔚来港股股价上涨8.33%，报133.9港元，总市值达约2261亿港元。

为什么是新加坡？

2018年9月，李斌带着头顶“中国特斯拉”光环的蔚来赴美上市，彼时蔚来风光无限。但现如今，蔚来的“美股之旅”并不算顺遂。

不久前，由于中美双方对涉及敏感信息的“审计底稿”存在争议，蔚来、小鹏、京东等88家中概股被美国证券交易委员会（SEC）列入“预摘牌”名单。

虽然这并不意味着一定会退市，但确实是一个危险信号。在奥纬咨询董事合伙人张君毅看来，“地缘政治”因素从没有像今天这样影响到中国汽车产业的平稳运行。相比传统汽车，智能汽车涉及到的信息、数据安全问题引发了各国政府的关注。

“蔚来需要在美国市场之外，多一条‘后路’。同时在多个市场上市，有利于稳定蔚来的股价，减少因中美贸易摩擦带来的冲击。”张君毅分析道。

新加坡无疑是一个不错的选择。3月24日，伦敦金融城发布的“全球金融中心指数（GFCI）”显示，在全球前十大金融中心里，新加坡排名第六，位于纽约、伦敦、香港、上海、洛杉矶之后。

“新加坡华人比较多，也是东南亚乃至全球很重要的金融中心，汇聚全球的资金，东南亚接下来将是经济快速增长的区域，是个不错的品牌曝光、宣传的机会，可以帮助蔚来实施出海战略。”哲灵投资合伙人于亚飞告诉未来汽车日报。

事实上，蔚来选择赴新加坡上市，早有迹可循。

2016年6月，蔚来获得3.16亿美元的C轮融资，其中投了1.5亿美元的淡马锡是新加坡主权基金。2015年6月的A轮融资中，投资方高瓴背后，也站着淡马锡（高瓴的LP）。“选择淡马锡，正是考虑到（如果将来到）新加坡发展，对蔚来的全球化战略将有所裨益”，张君毅分析道。

更重要的是，要发展自动驾驶等重数据的项目，新加坡具有极大优势。

今年2月，全球房地产公司戴德梁行（Cushman Wakefield）发布的《2022 全球数据中心市场比较》报告显示，在全球数据中心排名中，新加坡与硅谷并列第二。新加坡的数据资源流动性极高，是一个理想的数据枢纽，就职于国际开源数据库公司PingCAP的韩轶东接受媒体采访时曾评价道。

因此，全球头部互联网公司亚马逊、谷歌、微软均在新加坡设立了数据中心。2020年，准备在印度建数据中心的Tik Tok，因“涉嫌国家安全风险”被印度封禁后，调头驶向新加坡。

自2020年下半年开始，中国互联网公司开始“重仓”新加坡。2020年5月，阿里巴巴以84亿人民币的价格，收购了新加坡安生保险大厦50%的股权，并将其作为Lazada的总部。字节跳动也在大举进入新加坡，2021年4月末，字节跳动CFO周受资兼任Tik Tok CEO，并常驻新加坡。咨询机构Global Data数据显示，自2020年8月以来，字节跳动发布的岗位中有四分之一位于新加坡。不仅如此，腾讯、爱奇艺也分别在新加坡设立了区域中心、全球总部。

上市当日，蔚来宣布将与新加坡本地科研机构合作，设立人工智能和自动驾驶研发中心。“上海疫情（带给）企业的挑战极大，不少企业意识到‘不能把鸡蛋放在同一个篮子里’，或多点生产，或多地研发，来降低风险。”汽车分析师张翔表示。

新加坡还是半导体、人工智能、自动驾驶等技术的研发重镇。据蔚来介绍，新加坡拥有2700家精密工程公司，300家半导体企业，是全球半导体产业研发与制造的重要产业链中心。其中，高通、英伟达、英飞凌、英特尔等全球TOP 10半导体公司均把亚太地区总部或研发中心设于新加坡。

大众、戴姆勒、博世等巨头也将新加坡作为战略制造枢纽并在新加坡设立了研发中心。现代汽车、大陆集团等企业在新加坡发展自动驾驶研发相关业务。2018年，百度投入2亿美元阿波罗基金，用于培养自动驾驶专业人才和推动产业研究。

张翔认为，“在新加坡布局自动驾驶业务，有助于蔚来吸纳更多自动驾驶和人工智能相关的人才。”

海外研发的AB面

近年来，造车新势力的研发竞速赛再度升级，自动驾驶、软件全栈自研等成为大家发力的重点。

2021年财报显示，蔚来、小鹏和理想的研发投入分别为45.92亿元、41.14亿元和32.9亿元，分别同比增长84.6%、138.4%和198.8%。据蔚来规划，其2022年全年研发投入同比将增长1倍，年底研发人员计划增至9000人。小鹏汽车董事长何小鹏也透露，小鹏2022年研发投入将超过去一两年的总和。

不仅要砸重金投入，还要多点开花。因为，“芯片研发是个复杂工程，多地进行是常态。”有接近小鹏高层的汽车行业人士表示。

除了在新加坡设立研发中心，蔚来还在美国圣何塞设立了自动驾驶研发中心，小鹏的自研芯片项目也在中美两地同步进行。

在一家自主车企负责东南亚业务开拓的王维认为，在海外设立研发中心，不仅能够起到笼络当地高端人才的目的，还能帮车企在当地“打响名号”。

如今，蔚来在新交所上市，如果今后进军新加坡市场，将比其他市场容易一些。新交所执行副总裁兼全球业务发起和拓展部主管保得胜（Pol de Win）表示，“希望不久的将来可以在新加坡的街道看到蔚来汽车驰骋。”

但另一方面，在海外设立研发中心，也会进一步加重车企的财务负担。在巨额研发投入中，研发人员的人力成本占很高比例。王维告诉未来汽车日报，海外团队人员薪酬通常是国内的两到三倍。以新加坡为例，某些岗位的技术人才，“在国内月薪两三万元，在新加坡可能要四五万元”。

在海外设置研发中心，还考验着企业的管理能力。

“（两地）沟通效率低，有些海外研发中心，甚至沦为车企宣传的噱头。”王维表示。蔚来和拜腾都曾经吃过这方面的亏。尤其是拜腾，据未来汽车日报此前报道，2018年，拜腾拥有300多人的北美办公室仅购买零食就花费了700多万美元。最终拜腾北美公司启动了破产申请程序。

其他新势力能否跟牌新加坡？

蔚来赴新加坡上市，其他造车新势力是否可以“抄作业”了？

毕竟，眼下蔚小理之外的新势力正集体徘徊在港交所门外，迟迟拿不到通行证。

奥纬咨询董事合伙人张君毅告诉未来汽车日报，“关键在于香港市场是不是认可、能不能给出一个比较公允的估值，以帮助他们获得成长必需的资金。”

相比蔚小理，哪吒、零跑等新势力起势较晚，品牌仍处于塑造阶段。这成为“哪吒们”赴港IPO遇阻的一个原因。

更大的困境在于，2022年港交所IPO热潮显著回落，新能源板块也正经历大幅回调。

Wind数据显示，2022年一季度，港股IPO募集额146.43亿港元，较去年同期的1366.07亿大幅缩减89.28%。自赴港上市以来，理想汽车的港股股价已由高点的143.1港元，跌至97.1港元（5月2日股价），跌幅达32.14%。

“（港股）大环境的复杂性和不确定性，让多数资本变得谨慎，想完成既定募资额度也会更难。零跑需要牺牲更多的股权才能完成募资，能否顺利上市尚不得而知。其他新造车或许会选择再等等。”张翔认为。

蔚来的选择，或许为其他新势力开启了一个新思路。

新加坡证券市场主板的上市条件比较宽松，甚至不要求企业盈利；财务方面，要求财务健全、流动资金不能有困难；管理层基本稳定等。

新交所中国首席代表谢采含在接受36氪采访时透露，“2022年初，新交所才与蔚来正式就上市问题进行接触。”据此推测，此次蔚来新加坡上市用时不足5个月。速度之快，恐怕其他市场难以企及。此外，谢采含还“安利”道，新加坡交易所上市流程还十分高效、简单。

据他介绍，首次上市的公司，含准备时间（如VIE架构搭建），大多可以在1年内完成交易。二次上市的公司进行预沟通后，大约4-6周就有可能完成审批。谢采含补充道，“5-50亿新币估值的公司最合适新交所。”

但一位不愿具名的分析师表示，新交所各板块总体平均估值较港交所、上交所偏低。“现金流最多的蔚来，都谋划了‘三地上市’去补血，在赴港上市结果未知时，现金储备不高的二线新势力，谋求新加坡单一上市，仍有待考虑。”

也有投资人分析称，受到地缘政治风险以及市场流动性等影响，现在并不是一个募资的好时机。有充足现金的企业，应该避开这段“萎靡期”，等待下一个机会。

（应受访者要求，文中王维为化名）

(责任编辑：综合)